[天风证券高端项目开启新一轮增长]天风之策：业绩真空期提前布局年高增长预期板块

天风之策

每年Q4的两个行业配置逻辑

1思路1 :低估值蓝筹的日历效应，但需要满足一定的门槛

四季度日历效应是否有效，取决于中长期贷款增速能否趋势性回升。

稳定估值和部分早期周期板块在四季度表现出比较明显的日历效应。 过去胜率最高的行业是白电保险工程机械铁路白酒等。 但四季度的日历效应是基于明年经济预期保持稳定，在宏观预期较为悲观的2011年2017-2018年，日历效应将失效。

关键的中长期贷款对四季度的日历效应有比较明确的指示作用。 日历效应最弱的2011年和2017-2018年第四季度，按照中长期贷款增长率持续下降。 在长期贷款增速上升或宏观预期明显改善的情况下，大金融板块往往会在年末启动行情。 典型的是12年14年15年19年，都是政策发力，经济有望改善，中长期贷款处于底部上升阶段，回升趋势在次年得到确认。

2思路2 :业绩真空期提前布局年高增长预期板块

从增长类型来看，市场倾向于年末景气或困境逆转的行业，“预演”明年的格局。 以21-22年为例，去年底热门板块今年上半年调整幅度较大，但全年依然跑赢市场。 去年四季度涨幅前20个行业中，有17个行业今年跑赢上证指数。

年末“炒家”的走向主要是因为第二年遭遇政策监管和其他不可抗力，业绩预期逆转。 站在当前，面对依然不明朗的宏观环境，依然建议产业周期相对独立于经济周期，同时遵循政策主线的方向。