[国光电气估值]国光电气2021年国光电气研发投资总额同期大幅增长

国光电气2021年年报显示，公司电子真空设备制造行业毛利率为60.27%，公司核工业产品毛利率为36.49%，由于上半年公司核工业产品销售额增长，整体毛利率水平有所下降。 同时，净销售额利率同时下降，但加权净资产收益率回升至6.57%，公司盈利能力水平上升。

2022年上半年，国光电气研发投资总额同期大幅增长的原因主要是在微波器件领域和核工业行业加大了研发投资。 今年上半年公司研发费用达到2894万元，比上年增长296.95%，从上图可以看出，已经超过了2021年全年。 主要由于客户需求等原因，公司比去年同期增加了20多个研发项目，其中微波器件领域加大了6个研发项目的研发力度，核工业领域新增了3个重点研发项目。 此外，公司与电子科技大学共建实验室，于2022年5月在成都正式挂牌成立。 公司整体的研发能力进一步提高。

客户集中度高，风险承受能力低

国光电气前五名的客户销售额占营业收入的比例合计为56.15%，比较高。 集中度高的原因主要是军工行业的普遍特点，行业上下游企业配套关系相对固定，各相关领域配套企业销售集中度高。 国光电气与国内航天航空船舶兵器电子等大型军工集团形成了密切的合作关系，如果未来公司不能在主要客户的供应商体系中继续保持优势，继续保持与主要客户的合作关系，公司的经营业绩将受到很大影响。 此外，如果现有客户对公司主要产品的需求发生变化，或者公司的竞争产品在技术性能上优于公司，则会对公司经营业绩的持续性产生不良影响。

随着营收的大幅增长，国光电气这几年的应收账款水涨船高，到今年上半年达到7.05亿元，应收票据也有1.02亿元，两者之和占营业收入的比例为164.25%。 应收账款金额之所以如此之大，是受公司所处行业特点客户结算模式等因素的影响，但一旦不能及时回收或发生坏账，将占用大量流动资金，影响公司的资金周转，不利于公司的生产经营。

面对“蓝海”市场，公司投资价值突出

国内国防支出市场规模将从2018年的1.11万亿元增加到2021年的1.36万亿元，国防投入的增加将继续拉动军工产业的发展，2022年国防支出市场规模将达到1.45万亿元。 经过多年积累，国光电气实现了电真空设备的国产和自主研发，国光电气研发的核工业设备和压力容器测量套件产品是行业内独创的，技术水平在国内还没有竞争对手。 其微波器件领域其他民用领域核工业行业存在巨大的“蓝海”市场，产业链下游需求旺盛，公司前景广阔。 安信证券研报显示，国光电气2022年净利润为2.7亿元，看好国光电气的持续发展能力。